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融创收购佳兆业可谓波折不断，目前，陷入僵局，境外债务重组计划能否通过还不可知。融创与债权人们的博弈还在继续。据了解，目前无论是债权人、行业分析师还是相关机构人士，纷纷对此次佳兆业公布的境外债权重组计划表示不满，以此观之，围绕境外债务的重组谈判已经箭在弦上。

3月16日，市场上突然传出了融创对佳兆业进行尽职调查期间，发现佳兆业去年或出现亏损的消息。而2月中旬，佳兆业曾披露盈利预警公告，表示2014年集团业绩相比于2013年将有大幅度下滑。不过，此前仍有市场人士预计，虽然佳兆业在去年年末遭遇了锁盘事件，但全年仍可获利31亿元。另外，接近佳兆业的相关人士此前也向记者透露，“融创团队已经基本接管了佳兆业的财务部门。但至于佳兆业去年是否亏损，在年报披露之前，谁也说不好”。

有不愿具名的行业分析师表示：“这个时候出现这种消息，有可能是融创为了逼迫海外债权人就范，接受佳兆业提出的债务重组方案。至于消息是不是真的，过几天看看佳兆业的年报就知道了。”

债权人不满海外债务重组计划 形成联盟

上述分析师称：“无论是融创还是境外债权人，都不会想让佳兆业破产清盘，只是双方都在争取将自己的利益大化，现在就看谁会率先做出让步。”

根据此前披露的信息显示，截至2014年末，佳兆业所欠债务计息综合为650.09亿元。其中境内债务总计479.71亿元，境外债务总计170.38亿元。而为了尽快完成佳兆业的债务重组，融创任命经验丰富的武捷思为公司的首席并购及重组官，全面负责佳兆业的债务重组计划。

佳兆业要求海外债权人迟于3月20日批准此前提出的债务重组方案。该方案需获得持有佳兆业债券至少75%的债权人以及半数投票的支持才能获得批准。同时，为了增加上述境外债务重组计划通过的可能性，佳兆业表示如果超过50%的高息票据持有人以及超过66%的可换股债券持有人，在3月20日前签立《重组支持协议》，则现有高息票据及可换股债券持有人将会就所持重组债券工具，收取额外50个基点。

然而，对于这份重组计划，海外债权人普遍表示了不满。相比于境内债务重组计划，境外的债务重组方案，利息被削减的更多且展期时间整体来看也更长。

债券人们面对融创提出的方案，也不是毫无动作。据了解，就在3月10日，一家叫做凯易律师事务所（kirkland and ellis）的机构召集了佳兆业的境外债权人召开电话会议，听取其他债权人的意见，以期累积更多筹码，促成与佳兆业关于重组计划的谈判。

一位参与了该电话会议的某机构人士告诉记者，凯易律所是佳兆业部分海外债券持有人的代理机构，而根据凯易方面在电话中的表述，“大部分他们代表的债券持有人其实都对境外债务重组计划很不满意。所以他计划在下星期，召开会议讨论怎么争取更好的尊龙凯时ag旗舰厅官网的解决方案。”该人士表述道。

而如果与会的持有人想参与同佳兆业的谈判，需先跟凯易律所签订一个合约，保证不会把目前持有的佳兆业债权卖出，如果要卖出，也是在确保下一手买家同样同意这一合约的前提下再进行转手。

“简单说就是组织一个同盟，同盟的代表或者说发言人就是这个律所，目的是要跟佳兆业谈判。”该与会人士一言蔽之。

双方博弈

但融创方面显示认为自己占据着更有利的形式，作为收购方的他们也在不断释放佳兆业不堪的近况。

佳兆业的公告显示，自去年11月份公司楼盘被锁，其销售额便开始逐月递减，进入2015年更是大幅下挫。去年11月份及12月份，佳兆业尚能取得20.98亿元及15.92亿元销售业绩，但今年前两个月的销售额则分别仅为5.15亿元及1.43亿元。同时，国内的一些商业银行已经暂停向公司的绝大部分物业买家发放个人抵押贷款，对公司的销售能力构成重大影响。

此外，佳兆业的新公告显示，截至3月13日，其债权人向法院提出的境内贷款下资产保全申请信息共64份，包括25份民事裁定书，其中已经裁定的资产保全金额增至137.6亿元。佳兆业表示，希望通过友好磋商，与债权人解决上述资产保全申请。同时，集团已经委托法律顾问就25份民事裁定书提供意见，以保障集团利益。

另一方面，佳兆业方面也希望能尽快被融创收购。其表示，相信可能很难找到合适的买家，比融创能更好地协助维持公司的业务稳定。也相信融创的收购交易对于股东、债权人而言为目前备选方案中的具吸引力的选择，并小化债务损失。

武捷思在与海外债权人的电话会议上也表示，收购佳兆业的先决条件，是佳兆业通过债务重组方案，因为佳兆业重组成功及恢复营运，才有被收购价值。而债权人需要在2个月内做出决定是否通过债务重组方案，由于融创收购时间十分紧凑，目前债权人已经开始查封佳兆业多个资产抵押，一旦重组方案遭遇拖延超过两个月，债权人便需要拍卖资产，届时佳兆业及债权人可能会蒙受更大的损失。

武捷思称，如果债务重组及收购时间拖得太长，佳兆业的收购价值便会降低。而且如果融创要再花费同样的时间及精力进行收购研究，融创的自身情况亦有可能恶化。因此融创等待收购佳兆业的时间不会超过两个月，如果再拖延的话便会退出收购。

上述市场人士称：“简单来说，就是融创一方想获取更多的利益，债权人则希望尽可能的减少损失，虽然是此消彼长的事情，但谁也不想双输（指佳兆业破产清算），相信双方终能达成一致。”

然而，有业内人士却认为债务重组方案却不公平。

华富嘉洛证券期货定息产品部副总裁李家豪如是向记者分析道：“我认为佳兆业所提出的债务重组方案，对于其境外债权持有人而言并不公平。重组方案提出，债券到期日需延迟五年，票面息减少30%-66%之间。假如贴现率为17%，境外债券的净现值大概在50%，但对比境内债券，其净现值却高达70%左右。境外者竟比境内多亏损约20%。”

李家豪更指出，此番佳兆业公布的债务重组方案，在穆迪与标普两大国际评级机构看来，已经属于违约行为，大大影响佳兆业接下来在海外发债的情形。即使是次债务重组能完成，在短期至中期内，佳兆业应该也无法再进行发债行为。

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